前三季度，旅游板块营收增21%，业绩增26%，扣非后增26%，高基数下仍健康增长。各子板块，营收：免税（64%）>出境游（14%）>景区（10%）>餐饮（9%）>演艺（7%）>酒店（6%）>综合（1%）；业绩：免税（42%）>酒店（29%）>餐饮（29%）>演艺（25%）>景区（20%）>出境游（11%）>综合（6%）。免税、演艺、餐饮板块表现较为突出，酒店、出境游增长略放缓，景区表现平淡。重点公司1-9月收入增26%，业绩增30%，扣非后增27%，优于板块。三特索道(18.950, -0.21,-1.10%)、中国国旅(56.050, -1.42, -2.47%)、首旅酒店(17.900, 0.05, 0.28%)、广州酒家(25.350,0.40, 1.60%)、腾邦国际(9.700, 0.00, 0.00%)、宋城演艺(22.250, 0.05, 0.23%)等三季报业绩增长靠前。

Q3板块收入增速17%，业绩增长19%，增速放缓

2018Q3旅游板块收入增长17%，较Q2放缓（Q2 +28%），业绩增长19%，较Q2放缓明显（Q2 +27%），主要受宏观经济及意外因素影响。其中，中国国旅主要受日上上海并表&三亚店强势影响，Q3增29%；宋城演艺三亚高增长+杭州稳定+六间房平稳，Q3业绩增25%；广州酒家得益于产能释放，Q3业绩增52%。

基金持仓：重仓持股比例提升，沪/深港通增持国旅&宋城

2018Q3，社服板块基金重仓持股比例为1.38，环比提升0.32pct，增持幅度行业排第6，且机构已成为行情的主要驱动力。行业前五大机构重仓股分别为国旅、宋城、锦江、首旅和中青旅(14.010, 0.23,1.67%)，前五大基金重仓股分别为国旅、宋城、中青旅、锦江和众信，基金持仓比例均有所下调；但沪/深港通增持国旅、宋城和锦江，其中国旅的沪港通持仓比为11.17%，环比提升0.74pct。

投资建议：维持板块中长线“超配”，短期有不确定，坚守优质白马

维持板块“超配”评级。总体来看，在宏观经济放缓及目的地突发事件背景下，旅游板块和重点公司收入、业绩增长放缓，景气度下降。就中长线投资者，首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅（免税龙头，国内外机场+市内免税店有望齐发力）、宋城演艺（演艺龙头，新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破）、锦江股份(24.270, -0.46, -1.86%)/首旅酒店（酒店龙头，加盟扩张支撑业绩，但短期与宏观经济走势联动），中长期稳健亦可关注中青旅等；若后续市场企稳且宏观经济预期改善，可兼顾基本面业绩弹性较大的：三特索道、腾邦国际、众信旅游(6.520, -0.07, -1.06%)、凯撒旅游(6.810, 0.12, 1.79%)等。综合长期前景、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、三特索道、腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游和中青旅等。

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